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长江证券:寒冬中搜寻机会

2019-10-09 17:46:59来源:励志吧0次阅读

长江证券:寒冬中搜寻机会 2012-11- 0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点实体与虚拟的悲观共舞进入11月,无论是实体还是虚拟资本市场与之前下降最大的差别在于,悲观的情绪开始在这两个领域共同释放。虚拟市场有目共睹,强势板块白酒、医药、券商均出现了全面的下跌,仍处上升趋势的股票占比不足5%。更重要的是,在实体经济面,企业家信心也与以往不同,其预期体系中,中、长期问题的短期权重愈放愈大,10月库存竟然创出本轮去化速度的最高值。

需求企稳仍是弱势,有否机会来自实体经济“供给的超跌”由于中期产能等问题的压制,尽管货币增速趋稳,价格有一定下行,但是需求的企稳仍旧是微弱的,因此想依靠需求继续回升带动价格、带动盈利是不现实的。

我们认为机会来自实体供给面能否超跌,从厂商库存和销售的对比来看,“销售-库存”差同比回升至5-10%,开始能够带动供需逆转。此外,PPI同比的持续反弹。所以我们希望的反倒是,未来两个月企业继续担心中长期的产能以及对短期需求企稳的不信任感持续,这会导致10月看到的库存去化继续,从而给价格的短期反弹带来机会,带动4季度及明年1季度盈利存在改善可能。

未来布局反弹更应从供给着手需求的羸弱,导致我们不能再像原有的周期反弹一样,从需求端去寻找行业轮动的机会,相反应当寻找供给方库存去化较彻底的行业。从10月的工业库存来看,电子制造的行业库存水平较低,并开始出现主动补库现象。而煤炭、化学原料及化学制品、石油天然气、有色等行业的库存去化仍有空间。

另外,11月PMI分行业来看,短期传统周期已经进入冬季淡季,水泥表现最为明显,建议短期避其锋芒。

十一月配置:悲观之下,寻找买点,布局反弹12月存在美国“财政悬崖”的风险,另外创业板解禁担忧尚未解除,我们认为在12月本身采用激进策略博取明显正收益的可能较小,但是11、12月库存的继续去化,给价格和盈利的可能改善带来了逻辑支撑。因此,我们建议12月中下旬开始寻找买点。

行业配置上,看好银行、电子、电力及公用事业。

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