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国都证券前景不明防御为上

2019-08-15 10:59:07来源:励志吧0次阅读

国都证券:前景不明 防御为上 2010-05-17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

重要事件:周一大盘低开后大幅下挫,收盘时上证指数大跌5.07%。

从风格指数来看,小盘股领跌,中证500指数跌幅达6.43%;大盘股小幅跑赢股指,中证100指数跌幅为4.95%。从行业指数来看,轻工制造、房地产、纺织服装、交运设备、采掘与黑色金属行业跌幅超过6.4%。

1、双重因素加大经济不确定性就4月宏观数据及目前海外经济形势来看,我国经济已有减速的迹象。在此背景下,近期加息或升值的可能性均显著下降。紧缩预期缓解无疑有利于市场运行,不过,近期市场始终未能摆脱弱势格局。我们认为,这主要因为A股仍面临房地产调控与海外经济复苏受阻这双重不利因素。

首先,房地产调控依然是制约市场信心的主要负面因素。由于通胀预期与开发商良好的资金实力对房价构成支撑,目前房价仍未出现松动迹象,这显然有违中央的调控意图。后续政策趋严应在预期之中,尤其是房产税展开试点的可能性较大。

其次,欧洲主权债务危机可能恶化,我国出口形势面临较大不确定性。在我国的出口总额中,对欧盟的出口额占到20%,若欧洲因债务危机而主动实施紧缩政策,其经济复苏进程受阻将对我国出口构成拖累。

此外,伴随欧元快速走弱,人民币对欧元持续升值,这也将对出口构成不利影响。

从近日市场运行状况来看,房地产调控对房地产及银行、钢铁、建筑建材等相关板块的压力仍在释放,而与海外经济相关的诸多板块也开始释放利空因素。如航空、造纸两大升值主题板块周一大跌,反映了市场的升值预期开始退潮;海运板块大跌则反映出对外贸形势的担忧。

2、长期高增长动力仍未探明中国经济强劲的增长动力是A股市场曾经享有较高估值的重要原因。但目前来看,中国经济未来能否延续高增长态势,已面临较大的不确定性。

就出口而言,不仅外部经济形势及贸易摩擦不支持我国出口的高速增长,而且资源与劳动力的低成本优势也难以延续。在此背景下,扩大内需无疑成为经济转型的当务之急。不过,有效提高居民收入、拓宽民间资金投资渠道、打破行业垄断依然任重道远,而且,能否真正将中国经济从房地产的“绑架”中解脱出来,也存在很大的不确定性。

在中国经济长期高增长动力探明之前,投资者预期未来中国经济将转入低速增长阶段,而A股盈利增速持续保持在20%甚至15%以下的水平也可能成为常态,这意味着我们需要习惯A股市场较长时间的低估值。照此判断,目前沪深300指数13.5倍的动态市盈率或许也算不上严重低估。

3、谨慎面对弱势行情就基本面而言,房地产调控及海外经济形势在短期内仍可能向不利方向发展,投资者悲观情绪恐将延续;流动性方面,人民币升值预期开始减弱,一年期NDF所隐含的升值预期已由此前的3.3%下降至1.9%,而且近期美元对港元及人民币均有升值迹象,这预示着市场所预期的热钱大举流入可能难成现实。

综合来看,当前市场面临较大不确定性,且市场趋势有自我强化的可能,预计短期内市场很难止跌企稳。建议投资者注重防御,继续保持低仓位,不轻易抄底。

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